今年4月，針對德賽西威（002920.SZ）一季報，雖然公司扣非凈利潤罕見出現(xiàn)了下滑，但東吳證券還是給出了買入評級。事實證明，東吳證券是對的，德賽西威的股價較推薦日漲幅超過了70%。

于是，嘗到甜頭的東吳證券想好好“炫耀”一下自己成績，再好好推一把上市公司。沒曾想，卻被狠狠打臉。

網(wǎng)上的段子是這樣的：

(資料圖片)

“東吳證券：我們重點推薦德賽西威，現(xiàn)在接入專家；

專家：主機廠后面就不會有德賽西威了，小鵬都逐漸放棄了；

東吳證券：這些具體公司的情況咱們就不聊了吧，也比較敏感?！?/p>

呵呵，大型打臉現(xiàn)場，敢情這專家是來拆臺的吧，是站臺費沒給夠，還是事先沒有串好詞，還是這位專家真的敢仗義執(zhí)言？

當(dāng)然，股價歷來都是大資金說了算，大資金想要你漲你就繼續(xù)漲，你不想漲也得漲。7月4日，也就是專家發(fā)言后的首個交易日，德賽西威還是神奇般的漲停了。

最有意思的一幕來了。

7月5日晚，德賽西威發(fā)布減持公告，控股股東惠創(chuàng)投擬減持不超過1110萬股，占總股本的2%?？梢岳斫馐?，既然廣大股民和機構(gòu)這么想要籌碼，那么大股東就讓一點出來。

讓人沒想到的是，面對這樣的利空，德賽西威的股價還真就低開高走。不得不說，在資金集中炒作“自動駕駛”的背景下，任何利空都被視而不見。

我們今天要探討的是，德賽西威這家公司基本面到底如何，前景究竟怎樣？

德賽西威是一家汽車電子公司，專注于人、機器和生活方式的整合，主要提供智能座艙、智能駕駛以及網(wǎng)聯(lián)服務(wù)等解決方案，被譽為“智能駕駛、本土化座艙域控制器第一股”。

重點說說智能駕駛。

目前，德賽西威的L3級自動駕駛控制器已經(jīng)在小鵬汽車的車型上配套量產(chǎn)。除此之外，早在2017年，公司在新加坡成立了研發(fā)團隊，專門開發(fā)L4和L5級自動駕駛和汽車網(wǎng)絡(luò)安全的前沿技術(shù)，并且在2019年獲得了新加坡政府頒發(fā)的無人駕駛車輛第一階段路測牌照。

由此，咱們可以簡單概括德賽西威的邏輯：

第一，國內(nèi)智能駕駛商業(yè)化運營政策逐漸放開，比如前面提到的L3級自動駕駛；第二，智能化汽車滲透率迅速提高；第三，德賽西威牢牢占據(jù)第一陣營的位置。

而且，德賽西威的業(yè)績也不含糊。

2019年-2022年，德賽西威營業(yè)收入由53.37億元增長至149.3億元，年復(fù)合增長率41%；同期凈利潤由2.9億元增長至11.84億元，三年增長三倍。

但是，隱患也在于前面那位專家提到的，越來越多的車企會走向自動駕駛自研的道路，尤其像小鵬汽車這種主打“科技”的車企。而且，德賽西威除了要和車企競爭之外，還要跟華為這樣的巨頭競爭，壓力也可想而知。

當(dāng)然，咱們有一說一，智能汽車目前的滲透率遠遠低于新能源車滲透率，再加上合資車企尚未開啟智能化轉(zhuǎn)型，市場空間無疑是巨大的。

而這，便是德賽西威最大的成長邏輯。

但是，估值是個潛在風(fēng)險。

今年一季度，德賽西威營業(yè)收入39.83億元，同比增長26.8%；凈利潤3.3億元，同比增長3.82%；扣非凈利潤2.9億元，同比下滑5.48%。顯然，公司的業(yè)績增速較過去明顯下滑，且凈利潤增速明顯弱于營業(yè)收入。

注意，盡管被冠以“高科技”頭銜，但德賽西威的凈利潤率不足10%，跟絕大多數(shù)制造業(yè)公司沒有最大區(qū)別。

截至7月6日，德賽西威市盈率為75倍，市凈率13倍，落在歷史分位值的較高位置。需要特別強調(diào)的是，到目前為止絕大多數(shù)新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值都跌到了20-30倍區(qū)間，顯然，德賽西威的這個估值還是偏高的。

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